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第二，“稳货币、紧信用”格局下，资金在银行间市场淤积。2017年由于金融市场降杠杆，实体经济流动性好于金融市场的流动性，而2018年以来，监管政策逐步强化到地方政府、地产、居民等债务集中部门，金融市场流动性显著好于实体经济。当金融去杠杆从内部的同业负债转向资产端时，出现了银行资产负债调整的错配。在资产端，表外非标融资呈现加速萎缩态势，表内信贷受制于信用额度。社会融资规模存量增速由2017年7月底13.2%下行至今年3月10.5%，其中，3月新增表外融资-2525亿元，环比减少2537亿元，较去年同期下降10067亿元。实体经济由于融资渠道受限，表内信贷受制于银行信用额度，因此承接的融资需求较为有限，实体经济流动性下降明显。然而，银行从2017年紧负债转向2018年紧资产，负债端压力明显缓解。央行稳货币投放的流动性并未如期停留在银行表内，而是更多流向理财、货基等，导致目前银行间接通过存单、结构化存款等方式来补充负债。这种金融稳、实体紧的“稳货币、紧信用”格局，信用派生放缓，造成了资金在银行间市场淤积，导致金融体系流动性被动宽松，对期债较为有利。

本周以来，海南板块走势一天比一天弱，周三已经发展到多数个股大跌的地步，最终仅一只个股上涨。本周稍早有不少人讨论认为海南板块可能复制去年雄安板块的走势，这可能会误导部分经验不足的投资者。就题材本身来说，海南板块不会比雄安差，可问题是该板块已经炒作了很久。

　　自9月底一揽子增量政策发布以来，A股情绪得到显著修复。随着后续经济基本面的进一步修复和流动性环境的持续改善，优质的中小科创企业有望展现出更强的业绩弹性。如何布局中小科创企业，把握投资机遇？将专精特新“小巨人”企业打包或许是一个不错的解题思路。目前，专精特新ETF（基金简称：富国恒生A股专精特新企业ETF；认购代码：563213；基金代码： 563210）正在发行中，为投资者提供了一键布局全市场专精特新“小巨人”企业的投资利器。

　　今年“新质生产力”一词备受关注，而专精特新企业以其专业化、精细化、特色化和新颖化的特征，在推进新型工业化和新质生产力的发展中扮演着关键角色。从人工智能到商业航天，从生物制药到新型材料，从量子科技到卫星互联…在这些科技成色十足的新兴产业细分赛道中，有相当数量的专精特新“小巨人”企业跑出了竞争力，释放了大能量。工信部今年公布的第六批专精特新“小巨人”名单显示，全国共有3012家企业入围，至此，国家累计专精特新“小巨人”数量已超过万家。（数据来源：工信部，时间截至2024年9月10日。）

　　作为全市场首只专精特新ETF，专精特新ETF跟踪的恒⽣A股专精特新企业指数，正是从⼯信部专精特新“⼩巨⼈”企业名单中筛选出的100家优秀企业作为成分股。恒⽣A股专精特新企业指数首先将沪、深、北三大交易所中各自市值排名最高的10只符合资格的公司选为成分股，剩下的70只在满足属于工信部专精特新小巨人企业名单以及6个月日均成交额500万元的条件下继续排名，并按照市值排名由高至低入选，直至数量达到100只。截至当前，沪、深、北交易所上市的成分股数量分别为58家、32家和10家。（数据来源：恒生指数，Wind，时间截至2024年12月16日。）

　　恒⽣A股专精特新企业指数总市值1.8万亿元，成分股平均市值约183.93亿元，小市值特征明显。以Wind二级分类细分来看，指数前五大行业分别为半导体、硬件设备、医药生物、电气设备和国防军工，合计权重达76.93%，行业分布基本与培育创新能力强劲且处于新兴行业的优质中小企业的政策方向一致。指数前十大成分股分别为天孚通信、爱美客、圣邦股份、华大九天、景嘉微、国轩高科、中航电测、南大光电、凯莱英、瑞芯微，合计权重约33.58%，这些细分行业龙头公司覆盖了多个关键的新兴行业和高技术领域，彰显了指数对于创新驱动和技术领先的企业的重视。（数据来源：恒生指数，Wind，行业分类为Wind二级行业分类，时间截至2024年12月16日。）

　　得益于指数编制的优势，恒生A股专精特新企业指数在过去几轮牛市中表现出了更强的进攻性。在2019-2021年这轮牛市期间，恒生A股专精特新企业指数涨幅为260.26%，而同期的华证专精特新100指数与万得专精特新50指数的涨幅分别为225.28%和58.46%，同期沪深300指数涨幅仅为61.14%。（数据来源：Wind，时间区间为2019/1/1-2021/11/29。指数历史收益情况不代表未来表现，也不构成相关基金业绩表现的保证。）

　　专精特新ETF拟任基金经理苏华清对后市持相对乐观态度。他认为全国配资开户，自9月26日政治局会议后，市场接连迎来系列政策利好，A股风险偏好显著回升，市场整体估值得到快速修复。随着后续稳增长政策逐渐落地，叠加资金面的不断改善，市场有望进入基本面验证阶段。当前A股或处在新一轮盈利修复的起点，小盘成长风格有望持续占优，然而个人投资者直接投资小盘股的风险太大，通过正在发行中的专精特新ETF（基金简称：富国恒生A股专精特新企业ETF；认购代码：563213；基金代码： 563210），入场或许是个更明智的选择！

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